“阳光里”的半导体与“寒风中”的白酒股

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在网上刷到著名私募投资人但斌的短视频，这位以价值投资闻名业界的大佬直言自己已没有持有一股茅台。
茅台的持有者成千上万，但最有名要属但斌与林园两位私募大佬。"茅台最忠实的持有者"——这一标签长期以来一直贴在但斌身上。
如今，曾经深度投资茅台的他已将投资标的调整为以谷歌、英伟达为代表的科技公司。
看后，真让人唏嘘！
我持有多年的一只基金，一直重仓白酒股，自2021年以来持续下跌。在上证指数4000多点的大背景下，目前仍亏损约45%，实在让人心酸！

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2021年春节前，贵州茅台股价站上2600元，五粮液逼近350元，整个白酒板块沉浸在"永远涨"的集体幻觉中。
基金销售渠道里，"白酒核心资产"的话术被反复灌输，基民们排着队申购，把张坤、刘彦春等重仓白酒的基金经理捧上"千亿顶流"的神坛。

中证白酒指数从2021年高点下跌超过40%，头部个股腰斩者比比皆是。更残酷的是，这不是急跌，而是漫长的阴跌——每一次反弹都像是给套牢者的一次"希望诈骗"，随后是更深的下探。
现在来看，2021年的白酒股估值贵得离谱。茅台市盈率超过70倍，五粮液、泸州老窖普遍在60倍以上。

白酒不是互联网，也不是半导体。它的增长天花板肉眼可见——中国白酒产量从2016年的1358万千升一路下滑到2023年的约600万千升，行业总量腰斩。头部企业靠挤压中小企业份额维持增长，但挤压终究有尽头。
当茅台直销占比提升到极限、当五粮液的批价长期倒挂、当泸州老窖的库存周期再也压不住，高增长的故事就讲不下去了。
估值从70倍跌回20-25倍，这不是"错杀"，是价值回归。只是这个回归过程，由无数散户和基民的血泪买单。

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白酒股下跌是底层需求逻辑发生了结构性断裂。
第一，商务消费萎缩。 房地产链条贡献了白酒消费的半壁江山，从拿地、开工到竣工，每一个环节都是酒桌文化的温床。房地产进入下行周期后，土地财政熄火，工程宴请锐减，高端白酒的"开瓶率"直线下降。茅台的金融属性再强，终究需要有人把它喝掉；如果开瓶率持续走低，社会库存就是一颗定时炸弹。

第二，年轻人不喝白酒。 这不是一句玩笑话，而是一个正在发生的代际更替。90后、00后的社交场景从酒桌转向咖啡馆、剧本杀、电竞馆，低度酒、精酿啤酒、新式茶饮正在瓜分原本属于白酒的消费场景。白酒企业拼命推"年轻化"产品——茅台冰淇淋、瑞幸酱香拿铁——本质上是一种焦虑的自救，效果却像中年人在年轻人聚会上讲网络梗，尴尬且无力。

第三，高端人群的消费降级。 过去市场相信"高端白酒免疫于消费降级"，因为富人永远有钱。但2023年以来的现实是高净值人群也开始收缩可选消费。
当企业主不再愿意为一瓶3000元的茅台买单，当"喝茅台不如囤茅台"的投机心态蔓延，高端白酒的"刚需"神话就此破灭。

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上证指数站上4000点，但白酒投资者感受不到暖意。这揭示了股市的常态：普涨普跌的时代已结束，结构性分化成为常态。

白酒股的困境，本质上是一种"旧时代资产"的折价。它曾经代表中国的消费升级、商务繁荣、人情社会，而这些底层逻辑正在瓦解。在一个人口负增长、消费降级、去酒桌化的时代里，白酒的未来可能很难让人乐观。
现在还在持有白酒股的投资者，面临一个残酷的抉择：割肉，还是继续装死？

对于像我这样深套的人，最理性的做法或许是停止幻想，接受现实。那么将白酒股当成传家宝，像曾经的中石油那样，相信总有解套的那一天；要么长痛不如短痛，割肉离场。
白酒股的故事告诉我们：在A股，没有永远的赛道，只有永远的周期。当所有人都在讲同一个故事的时候，那往往就是故事该结束的时候了。
看到此，那些重仓半导体的股友们有何感想？