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投资终局 收获终局

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翻动石块最多的那个人赢得比赛，这始终是我的哲学。
——彼得·林奇（Peter Lynch）

本书主要对我们所面临的种种问题进行了较多的描绘，并基于这些情况对可能出现的终局进行了解读。了解我们所面临的各种经济问题与利用这种了解赚到钱这两者之间有着天壤之别。亲爱的读者也许会说：“你的话听起来都很不错，但是为了保护我的储蓄并进行投资，我要做些什么呢？”

本章以本书概述的各种情况为基础，针对如何运作你的资金提出了一些实际可行的建议。在论述我们所面临的挑战的书中，几乎都没有提供任何实用的投资建议，希望本章能对大家有所帮助。

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开始之前，让我们澄清一些问题。我们可以用一份具有法律效力的长篇免责声明来烦你，说明我们不是理财顾问，我们不了解你个人的情况，而且，并非所有投资都适合每一个人。但我们希望：如果你足够好学且足够聪明，准备读一本宏观经济学和金融市场的书，那么你是不需要什么免责声明的。显然，你应该去咨询你的理财规划师、税务顾问，等等，在买卖任何东西之前做足自己的功课并做好尽职调查。我们能提供一些见解，但你只能根据个人需求来进行投资。

那么，你该如何投资呢？

新兴市场，并解释了来自发达国家的流动性过剩导致全球资产市场形成大泡沫、资产价格飙升的过程。这也许是未来十年内较大的投资主题之一。但是，越是身处其中，越是难以看分明。

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世界很多地区——美国、英国、欧洲、日本的未来是相当二元化的。要么，去杠杆的力量将引发长期的、毁灭性的通货紧缩；要么，政策反应将引发货币贬值和通货膨胀。债务水平过度可能会压制消费，鼓励储蓄，鼓励人们立即偿清债务，这将导致类似于日本过去20年里所遭遇的通货紧缩。或者，政府会看到它们所进行的量化宽松、印钞和财政扩张等试验大获成功。我们不知道如何做到“两恶相权取其轻”。

如果你相信通货紧缩，那么你应该寻求那些资本回收而非资本收益的可能性大的投资。投资者将追求低收益率，但对回本信心十足。如果你相信通货紧缩，那么美国国债的投资价值最大。通货紧缩最坚定的支持者是大卫·罗森伯格（David Rosenberg）和莱西·亨特（Lacy Hunt），他俩均任职于大量投资于债券基金的资金管理公司。

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下面只是一部分，但强调了在你认为通货紧缩将占据主导的情况下的最佳投资渠道。

- 买入长期国债。
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- 买入收益型证券。
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- 买入美元。在通货紧缩环境下，现金为王。
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- 售出普通股。
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- 售出房地产及相关股票。
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- 售出选定的高额消费者可自由支配的股票。节俭会导致人们减少消费。
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- 售出银行股。在通货紧缩的环境下，贷款需求下降，利率下降。在这种情况下，银行赚钱很困难。
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- 售出消费贷款机构的股票。
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- 售出垃圾债券。
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- 售出大部分商品。

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如果你相信通货膨胀，那么你应该寻求购买那些政府无法随意印制或制造的东西。黄金就是明智之选，不过在20世纪70年代，其他商品也起到同样的作用，也许表现得更好。硬商品甚至房地产都能成为很好的抵御通货膨胀的保值手段。

下面仅仅是一部分，但它强调了在你认为通货膨胀将占据主导条件下的最佳投资渠道。

- 贵金属：黄金、白银、白金、钯。从历史上看，在真实利率为负的情况下，贵金属是针对印钞的保值手段。
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- 更陡峭的收益率曲线。如果你是债券投资者，你会赌长期利率比短期利率的上升速度更快，因为投资者认为长期通货膨胀率会更高。
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- 通货膨胀保值债券（TIPS，实际收益债券）。确定你得到的收益是真实的，不是名义上的。高通货膨胀吞噬债券的收益。
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- 短期公司债券（摆脱信用曲线）。拥有定价权的公司宁可转移价格也不会挤压自己的利润空间。
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- 商品货币：加拿大元、新西兰元、澳大利亚元（参见本书有关澳大利亚房地产的章节）、巴西雷亚尔以及挪威克郎。
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- 基础原料股和能源股，以及大宗消费品。

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是通货紧缩还是通货膨胀，我们在这个问题上的立场是什么？我们认为都有可能。先发生通货紧缩，然后是通货膨胀。将来很可能需要出现进一步的衰退和更严重的借贷崩溃才能促使政府做出更为极端的反应。

在终局中，我们觉得出现下列情况的可能性很小：美联储和其他中央银行将有能力做正确的事，并在不让通货膨胀失控或不引起重大间接损害的情况下，让我们摆脱所面临的通货紧缩问题。但愿政策制定者会采取正确的行动，不辱使命。

我们认识到上述潜在投资的范围很有限，但充分揭示了这些投资的本质。鉴于我们预期未来会存在很大的波动性，所以时机的选择将比以往更加关键。不管我们在此列举得多么详细，等到大家读到这里的时候，都有可能已经过时或变得糟糕了。

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oi,忘了跟你们说了，今年上半年就已经开始了！☺

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最后的想法

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我们放眼全球时，始终在变着花样问这样一个问题：“你不认为（美国、欧洲各国、日本等国的）平民百姓的生活水准会变糟吗？他们会欣然接受生活水准的下降吗？”该问题假设的是，在静态的世界里，变化不会让所有人的生活变得更美好。

是的，在相对基础上，中国或巴西的普通人将会看到自己的生活比大多数发达国家的普通市民的生活得到更大的改善，但多年来一直就是这样，很多新兴市场国家拥有很大的改善空间。同样如此，很多货币的购买力将下降。

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在我们的内心里，本书的作者们都是不折不扣的乐观主义者。我们认为，对全世界的人来说，未来都是令人向往的，充满了各种机遇和希望。在2021年或2031年，没有人会想要回到2011年的这种“过去的好日子”。众多科技前沿，成果日新月异，我们当惊世界殊。

变化不是线性的，而是在不断加速。在过去，技术变革似乎每隔一段时间才出现一次，蒸汽机、电、铁路或个人计算机都是这样；但现在不同了，我们会同时遇上多种多样的技术变革浪潮，所有这些都相辅相成互相依赖，这就是约翰所谓的“千年之波”。变化在不断加速，虽然在我们的孩子们看来，其节奏属于正常现象，但现在还是会让很多人感到应接不暇。当我们的孙子们在小时候就玩iPad的时候，我们的父辈们成长的世界将显得荒诞离奇，不可理解。

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近在眼前的浪潮发生在生物技术领域。将出现无毒的（且相对便宜的）治愈癌症的药物；病毒（各种病毒，不仅仅是普通的感冒病毒）将得到控制；将攻克老年痴呆症。生物时代（Biotime）公司的迈克·韦斯特很快就会进行人体实验，用有活力的新细胞来更新心血管系统，从而消除心脏病这个生命杀手。其他科学家正夜以继日，研究如何减缓衰老甚至逆转衰老。（如果他们取得成功，在下一个十年里，保险公司的业务会猛增，而退休金公司的业务则会骤减！）未来的十年（甚至就是在目前这十年内）里的医学将会让我们当前的最新科技看起来简直就是石器时代的水平。

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由于相互竞争的技术争先恐后为你带来无处不在、极为便宜的无线宽带，所以通信业也免不了要发生重大转型。发展中国家将一改联网缓慢且单一的局面，跨越式地享受到在今天看来不切实际的超速宽带。想象一下十年前的网速，再展望一下十年后的网速吧！人们将来如何联通世界，我们今天无从知晓，只能靠猜测。我们的商业经营方式将发生改变。如果你认为互联网已经改变了现在的商业和通信，那么你就等着看2022年的情景吧。

主要的附加好处就在于，全世界发达国家里的孩子们将能够接受更高水平、真正全面免费的教育。想象一下，我们找到了藏在世界的某些闭塞角落里的小天才，他们将给我们带来真正的发明创造和科技突破，而现在他们却因为无法成长、无处学习而遭到扼杀。

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事实上，这是千年之波具有强大威力和广泛影响的主要原因之一。在18世纪中期，真正懂得蒸汽机的科学家和工程师的数量也许最多就是几十人。如今，我们在一些相对而言不太重要的问题（与蒸汽机的重要意义相比）上就投入了数百名研究人员。公司如果不努力开展最前沿的研究，不设法为顾客实现生产力（的提高），将很快成为熊彼特提出的创造性破坏力的受害者。由于越来越多的科学家和工程师在为了解决我们所面临的问题而奋斗，我们将看到变化来得越来越快。

在这个真正相互联系（不是仅仅靠在不久的将来就要被视为原始通信工具的手机相互联系）的世界里，如果人口再增加30亿，其中有3万人可能拥有斩获诺贝尔奖的那种高水平的天赋，会出现什么情况呢？我们正谈论的变化将来得更快，几乎快得让我们来不及思考，但我们都从他们的成就中受益。

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大约在我们开始习惯这些变化之际，我们将迎来真正的纳米技术浪潮，它将改变一系列商品的制造方式，并要求拉近商品生产与企业的目标市场之间的距离。

我们不要忘记我们需要新型（且很可能更廉价的）能源、能储存大量能量的电池、并非奢侈玩具的电动汽车以及一个全新的产业。不能忘记在未来几十年里将出现机器人技术。这里指的是真正的机器人，而不仅仅是真空吸尘器。人工智能的前景已经被人们淡忘了很长时间，它不久就会以一种全新的形式回到我们的视野中来。看看我们到底如何利用这种创新将会是很奇妙的事情。全球各地的企业家和科学家们的头脑中会涌现出什么新产品、新服务呢？

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是的，发达国家将不得不进行重建，这很可能意味着失业率会比我们预想的更高，持续的时间也更长。养老金计划将遭到抨击，将遇到重重困难。但如果你找到前进的方向并愿意为之努力，前途就是光明的。旧机会似乎在消退，新机会就在前方。我们的忠告是：去拥抱而不要抵制变化的到来。