上调APP目标价：$1250 → $1646。
看完这次财报，我越来越确定一件事：市场其实还没有真正看懂 AppLovin。公司不仅营收保持高速增长，更夸张的是利润率已经远高于很多 SaaS 公司，而盈利能力还在持续提升。这说明 APP 的商业模式已经进入“飞轮加速”的阶段。但真正让我上调目标价的，并不是这些财务数字，而是 电商广告业务这个还没有完全释放的增长引擎。管理层透露，目前很多想接入系统的客户其实还没有完全上线，这意味着现在看到的增长可能只是早期阶段，一旦电商广告全面打开，公司的商业规模和盈利能力都有可能再上一个台阶。所以我不会把 APP 当成普通的 AI 广告公司，而更像是一个正在形成的 流量基础设施平台：从广告技术扩展到电商广告，未来还可能进入连网电视广告和自有流量生态。很多人习惯拿 APP 和一些热门 AI 软件公司做对比，但如果市场未来开始用平台型 AI 软件公司的估值逻辑来看待它，现在这个价格很可能只是起点。

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